Viele Einwohner des ölproduzierenden Russlands waren besorgt über die Aprilnachrichten über den Rückgang der Ölpreise auf negative Werte. Tatsächlich fiel der Preis einiger Kontrakte für zukünftige Lieferungen von amerikanischem Leichtöl West Texas Intermediate (WTI) am 20. April auf Minus- 38 Dollar. Wir haben Konstantin Yegorov, einen Professor an der Russian School of Economics, gebeten, zu erklären, was passiert ist und warum - und ob das normal ist.
Gedenktafel "Crossroads of the World Pipelines" in Cushing
Tatsächlich fiel dann weniger der Ölpreis, sondern umso teurer seine Lagerung an einem bestimmten Ort für einen bestimmten Zeitraum. Negativ wurde der Preis nur für Öllieferungen im Mai und nur in der amerikanischen Stadt Cushing. Und die Preise für Lieferungen an anderen Terminen und an anderen Orten wurden weiterhin zu positiven, wenn auch niedrigen Preisen verhandelt.
All dies war auf den Mangel an freien Lagerplätzen in Cushing für die für Mai geplanten Öllieferungen zurückzuführen. Diese Situation könnte zu einer logistischen Krise führen, die nicht einfach zu lösen war. Es ist verboten, Öl auf den Boden zu gießen, da es die Umwelt belastet, und daher war es notwendig, den Transport von Öl aus Cushing dringend zu organisieren.
Die Regierung könnte möglicherweise versuchen, dieses Problem zu lösen: zum Beispiel Auftragnehmer für den Export von Öl aus Cushing finden. Selbst ohne den Wunsch, Ihren Lieblingsauftragnehmern zu helfen, wäre es schwierig herauszufinden, wer zu dieser Zeit genügend Ölexportmöglichkeiten hatte. Es wäre schwierig, nicht zur Geisel dieser Auftragnehmer zu werden und einem zu hohen Preis zuzustimmen, um die schnellste Lösung der Krise zu erreichen.
Öllager in Cushing
Stattdessen wurde das Problem gelöst, ohne die Börse zu verlassen – mit Hilfe negativer Preise für Ölkontrakte. Der damalige Preisverfall ging gewissermaßen als Spontanauktion durch. Als der Preis sank, gab es immer mehr Menschen, die bereit waren, die Verpflichtung zum Ölexport aus Cushing zu übernehmen. Und der Preis hörte auf zu fallen, als der gesamte Ölüberschuss unter den Teilnehmern dieser Auktion verteilt wurde. So entpuppten sich negative Preise nicht als lächerliche Kuriosität, sondern als effektive Möglichkeit, die Bemühungen zur Lösung eines bestimmten Problems zu koordinieren.
Krise oder Norm
Negative Preise sind jedoch nicht immer ein Zeichen für eine akute Krise. Manchmal helfen sie, die häufigsten und alltäglichen Probleme zu lösen. Zum Beispiel bezahlen einige Fahrradverleiher ihre Kunden, wenn sie ein Fahrrad in einem entfernten Vorort mieten und es zurück in ein belebtes Zentrum fahren: Es ist unrentabel für ein Unternehmen, ein Fahrrad dort zu lassen, wo es fast keine Kunden gibt, und ein „nicht funktionierendes“” Fahrrad ist ein Verlust für sie … In diesem Beispiel haben die wenigsten Fragen zur Ratsamkeit eines negativen Preises, weil das Unternehmen einfach Kunden als seine Fahrradtransportmitarbeiter einsetzt. Und diese unrentablen Reisekosten werden wie alle Gehälter durch regelmäßige, lukrative Fahrten vom Zentrum in die Vororte bezahlt.
Alles wird weniger offensichtlich, wenn wir irgendwann nur noch „unrentable Reisen“sehen. Beispielsweise kann Strom in vielen europäischen Ländern zu bestimmten Zeiten oft zu einem negativen Preis verkauft werden, und viele Ölproduzenten verkaufen ihn in Zeiten vorübergehender Preisrückgänge mit Verlust. Aber die ökonomische Logik ist hier ähnlich. Tatsache ist, dass zum Beispiel Ölquellen geschlossen und dann wieder in Betrieb genommen werden können, aber dadurch weniger profitabel. Daher erweist es sich auf lange Sicht als billiger, eine Weile mit Verlust zu arbeiten. Solche Verkäufe könnten sich in Zukunft bei hohen Ölpreisen genauso auszahlen wie unrentable Radtouren durch teurere Fahrten bezahlt würden.
Strom ist komplizierter. Es ist einfacher, seine Produktion zu drosseln, aber in Europa gibt es Aufschläge für den Verkauf von Energie aus erneuerbaren Quellen. Das bedeutet, dass es für Energieproduzenten rentabel ist, auch zu negativen Preisen Energie an Verbraucher zu verkaufen, da der Gesamtpreis unter Berücksichtigung der Staatsprämie positiv ausfällt. Aus diesem Grund haben Windparks während eines plötzlichen Sturms keine Angst, einen Energieüberschuss zuzulassen und einige ihrer Generatoren nicht abzuschalten. Und Produzenten anderer Energiearten haben einfach keine Zeit, ihre Produktion aufgrund eines unerwarteten Nachfragerückgangs zu drosseln. Daher kommt es in Europa regelmäßig zu negativen Strompreisen und in Russland nicht, wo der Anteil alternativer Quellen zu gering ist und dafür keine Zuschläge erhoben werden.
Strompreise in Deutschland in der letzten Maiwoche, überlagert von der Produktion von Solarquellen (gelbe Grafik) und Windkraftanlagen (grüne Grafik)
Aber auch wenn negative Preise keine Seltenheit sind, begegnen wir als Verbraucher ihnen selten. Natürlich haben nur wenige von uns geholfen, das Öl aus Cushing zu holen. Und während einige britische Verbraucher mit dem Einschalten ihrer Geräte Geld verdienen, zahlen die meisten Europäer immer noch für ihren Strom. Ihre Stromrechnung enthält eine Steuer, aus der die Prämie für Erzeuger alternativer Energie finanziert wird. Wenn der Preis hoch ist, wird der Aufschlag nicht bezahlt und die Steuer niedrig, und wenn der Großhandelspreis fällt, bleibt der Einzelhandelspreis gleich, weil die Steuer steigt.
Trotzdem hören wir in den letzten Monaten immer häufiger von negativen Preisen. Dies liegt zunächst weniger an der Existenz der aktuellen Krise als vielmehr an ihrem Ausmaß und ihrer Plötzlichkeit. In vielen Ländern stieg die Arbeitslosigkeit in nur zwei Wochen um den gleichen Betrag wie im gesamten Zeitraum von 2007 bis 2009, dem ersten Jahr der weltweiten Finanzkrise. Auch der Verbrauch von Treibstoff und Strom ist stark und stark gesunken. Und während es so vielen Unternehmen gelungen ist, ihre Produktion zu drosseln, sind Branchen wie Öl und Elektrizität in dieser Größenordnung viel schwieriger zu bewerkstelligen.
Gerade aufgrund der Tatsache, dass während der Quarantäne die Nachfrage nach Treibstoff stark zurückgegangen ist und die meisten Ölproduzenten entschieden haben, dass es trotz der aktuellen Verluste noch rentabler für sie ist, die Produktion fortzusetzen, wäre es in Cushing fast zu einer logistischen Krise gekommen, die durch Negatives gelöst wurde Preise bei den Auktionen im April … Ebenso beim Strom: Auf einen plötzlichen Rückgang des Stromverbrauchs waren die Stromproduzenten nicht vorbereitet – viele Betriebe und Ämter wurden unter Quarantäne gestellt – und es ist zu teuer, Kraftwerke komplett abzuschalten. Nun kann nicht nur ein großer Hurrikan, sondern einfach ungewöhnlich windige oder sonnige Tage zu einem Energieüberfluss und negativen Preisen in Europa führen.
Teure Geldaufbewahrung
Der vielleicht wichtigste negative Preis für den Durchschnittsbürger ist derzeit der negative Zinssatz für Staatsanleihen. Im Wesentlichen sind dies einfach Kredite, die Regierungen verschiedener Länder von denen nehmen, die ihre Anleihen kaufen. Und ein negativer Zinssatz bedeutet, dass die Regierungen für Kredite zusätzlich bezahlt werden. In der Regel sind Regierungen die zuverlässigsten Kreditnehmer, was bedeutet, dass viele Bürger ihre Gelder nur zu Negativzinsen sicher anlegen können. Aber die Zinssätze für Staatsanleihen wirken sich oft auf alle anderen Zinssätze in der Wirtschaft aus. So wurde bereits vor Beginn der Pandemie etwa ein Viertel aller Staats- und Unternehmensanleihen weltweit zu Negativzinsen verkauft. Und einige europäische Banken bieten Hypotheken zu Negativzinsen an und zwingen einige ihrer Kunden, für das Halten von Einlagen zu zahlen.
Warum ist es heute in vielen Ländern so teuer, Geld zu lagern, wie es früher in Cushing war, Öl zu lagern?
Erstens, so wie die Ölförderung heute trotz niedriger Preise weitergeht, haben globale Anleger trotz niedriger Zinsen ihre Ersparnisse seit vielen Jahren nicht reduziert. Die weltweite Sparschwemme kann verschiedene Ursachen haben. Die Bevölkerung in den Industrieländern wurde im Durchschnitt älter, was bedeutet, dass der Anteil junger Menschen, die häufiger erwerbstätig sind, abnahm. Außerdem haben viele ölproduzierende Länder ihre Gewinne aus den hohen Ölpreisen gerettet. Und Entwicklungsländer haben Reserven angesammelt, um ihre Finanzkraft zu erhöhen. All dies erhöhte die Menge an Einsparungen, die irgendwo platziert werden mussten.
Zweitens verzeichnet die Weltwirtschaft wie der Rückgang der Ölnachfrage während der Quarantäne seit langem einen Rückgang der Nachfrage nach Fremdkapital, um in neue Projekte zu investieren. Das lag zum Teil daran, dass die wachstumsstarken Unternehmen der letzten Jahrzehnte wie Facebook weniger Kapital und Ausrüstung benötigten, dafür mehr gute Ideen und qualifizierte Mitarbeiter. Daher mussten diese Unternehmen viel weniger Kredite aufnehmen als Unternehmen, die stärker auf Ausrüstung angewiesen waren. Gleichzeitig wurden Kapital und Ausrüstung billiger, sodass alle anderen weniger Kredite aufnehmen mussten, um in sie zu investieren. Diese und andere Gründe führten dazu, dass es nicht so viele Orte auf der Welt gibt, an denen es möglich war, ihre Gelder gewinnbringend und zuverlässig anzulegen.
Infolgedessen führten der Überschuss an Mitteln für die Platzierung zusammen mit den fehlenden Möglichkeiten für diese Platzierung zu niedrigen oder sogar negativen Zinsen. Wer sparen wollte, musste für eine solche Gelegenheit bezahlen. Zuvor bezweifelten viele Experten, ob globale Anleger von Finanzinstrumenten mit negativen Zinsen auf reguläres Bargeld umsteigen würden, bei dem sie praktisch zum Nullsatz sparen könnten.
Es ist klar, dass es einfach ist, nur einen kleinen Betrag in bar zu sparen. Und Großanleger haben so viel Geld, dass es ziemlich schwierig ist, ihre sichere Aufbewahrung in Form von Papiergeld zu sichern. Anstatt Anleihen bequem an elektronischen Börsen zu verkaufen, müssten sie für den sicheren Transport von Bargeld sorgen. Aus all diesen Gründen stimmen viele Anleger nun negativen Zinsen zu. Aber aus den gleichen Gründen sollten diese Sätze eine Art Obergrenze haben. Denn irgendwann wird der Übergang von der elektronischen zur Papierwirtschaft wirklich billiger. Dies kann wiederum zu einer Reihe unangenehmer Konsequenzen führen – um dieses Szenario zu vermeiden, schlagen einige Experten daher vor, Papiergeld noch teurer zu halten. Zum Beispiel, indem man den Umlauf großer Scheine stoppt.
